北京市发行2025年首批投向包含土储的专项债

　　昨日，北京市成功发行了一批规模合计达 462.9 亿元的地方政府专项债券。此次债券发行备受关注，根据相关信息披露文件，募集资金将专项用于棚户区改造、土地储备、市政工程及产业园区基础设施建设等项目，其目的在于加快城市更新步伐，全方位提升城市功能水平。

　　回顾地方政府专项债的发展历程，自 2015 年推出以来，最初主要用于置换地方政府的隐性债务。随着置换工作的基本完成，2017 年财政部推出土储专项债，作为项目收益专项债之一，其资金全部用于土地储备，并且名称中包含 “土储” 字样。在 2017 - 2019 年期间，土储专项债累计发行规模高达 1.5 万亿元，占新增专项债的比重达 33.7% ，在专项债领域占据重要地位。

　　然而，鉴于土地储备对固定资产投资的拉动作用有限，2019 年 9 月，国常会明确规定 “专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域”。此后，2020 - 2024 年期间，土储专项债再未发行，仅有少量其他类型专项债的资金用于土地储备，规模与 2019 年相比大幅下降。

　　直到 2024 年 12 月，国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》(专项债 52 号文)，明确允许专项债用于土地储备，重点支持回收符合条件的闲置存量土地，也可用于新增土地储备，这一政策调整打破了 2020 年以来土储专项债停发的限制。

　　此次北京市发行的专项债中，中国债券信息网披露，2 月 11 日北京财政局发布了 2025 年北京市政府专项债券 (五至十七期) 的相关材料，其中八到十期的债券投向包含土储，成为 2025 年首批投向包含土储的专项债。平安证券分析该笔债券具有以下三个特点：其一，不属于土储专项债，这 4 支债名称未包含土储字样，且投向不纯粹;其二，所支持的土储项目为新增土储项目，并非存量地收购项目，从这 4 支专项债支持的土储项目名称主要涉及土地一级整理开发，以及近期北京当地无存量土地征集公示可看出;其三，规模明显大于 2020 到 2024 年，北京这 4 支债投向土储的合计资金规模为 116.9 亿元，是 2020 到 2024 年全国合计规模的 1.4 倍 ，而 2019 年全年北京也只发行了 183 亿元土储专项债。

　　业内人士分析，2025 年北京这批专项债虽然不属于土储专项债，也不是用于收购存量土地，但用于新增土储的规模较大，因此仍然具备较强的信号意义。平安证券固定收益首席分析师刘璐认为，北京这批专项债说明专项债用于新增土储的可行性不低，这不仅有利于减轻地方财政收支压力和城投债务压力，还能加快地方债发行节奏。鉴于此，其他地方后续也较有动力复刻北京的模式，进一步推动地方债发行。此次北京市专项债券的发行，为地方政府专项债的使用和发展提供了新的思路和方向，其后续影响值得持续关注。