盈利因何大变？为何出手不动产？6000亿资产险企回应

　　作为非上市险企的头部机构，中邮保险近年来频频引发市场关注。近两年，公司利润波动剧烈，几笔大额不动产投资也备受瞩目。究竟中邮保险在这几年经历了什么?其投资动作背后又有着怎样的考量?近期，中邮保险管理层针对这些焦点问题给出了坦诚回应。

　　中邮人寿保险股份有限公司是中国邮政集团控股的寿险公司，总部位于北京，注册资本 286.63 亿元，于 2009 年 9 月开业，目前业务覆盖 22 省(区、市)。截至 2024 年末，中邮保险总资产达到 6241 亿元，已然成为行业内不可忽视的力量。

　　盈利大变局：原因几何?

　　根据 2024 年四季度偿付能力报告初步数据，中邮保险在 2024 年实现净利润 91.88 亿元，在非上市险企中位列第二，与 2023 年的 120 亿元亏损形成鲜明对比。

　　中邮保险总经理李学军对此进行了详细解读。他指出，2023 年公司亏损主要是由于执行单边新会计准则，叠加资本市场波动。当时，保险公司迎来新金融工具准则(中国版 IFRS9)和新保险合同准则(中国版 IFRS17)，这两个准则更强调市价，可实现资产和负债端部分假设变动或变量的对冲与吸收。而中邮保险在 2023 年的特殊之处在于，负债端仍执行老准则，资产端却开始执行新准则以与邮政集团报表统一，这使得资产端以市价计量，市值波动大部分传递到资产负债表和利润表中，导致资负两端不协同，在市场大幅波动下放大了资产端风险，造成财报波动。

　　自 2024 年起，中邮保险在负债端也执行了新准则。李学军表示，2024 年公司利润总额约 118 亿元，利润增长主要源于以下四个方面：一是 2023 - 2024 年一季度对资负结构尤其是资产结构进行重构，大量减少以公允价值计量的资管产品，增加国债、地方政府债券等长久期债券配置，快速拉长资产端久期并稳定收益，2024 年投资端贡献显著，债类固收类资产对投资收益贡献约 85%;二是 2023 年因执行不对称会计准则产生的亏损，按规定在 2024 年收益上升后转回一部分，约 20 多亿元，属一次性收益;三是债类资产交易盘把握交易机会，贡献约 20 亿元超额收益，“9.24 行情” 带来股票收益十几亿元。李学军还提到，剔除一次性因素后，中邮保险正常盈利水平约六七十亿元，基于此，2025 年利润相较 2024 年大概率负增长。

　　新业务价值与新单保费：增长与调整并存

　　谈及 2024 年整体业绩，李学军称，在保险行业持续承压的情况下，中邮保险取得了好于预期的成绩。从寿险公司核心指标来看，公司新业务价值连续三年保持 30% 以上增长，2024 年接近 100 亿元，位居行业前列。新业务价值快速增长，除自身基数较小外，主要得益于负债成本率下降较快，这既得益于 “报行合一” 和定价利率调整，也离不开公司主动调整产品结构。

　　中邮保险财务部总经理陈志峰介绍，公司新单负债成本较上一年压降约 60 基点(BP)，实现较大优化。同时，通过 “自营 + 代管” 模式，公司在费用端具备优势，一直存在 “费差异”。2024 年，中邮保险实现保费收入 1349 亿元，同比增长 23%;投资收益 225 亿元，同比增长 84%;财务投资收益率为 4.08%，综合投资收益率达 11.6%。

　　展望 2025 年，李学军表示，公司全年总保费收入预计将迈上 1500 亿元台阶，新业务价值超过 100 亿元。预计续期业务增幅较大，新单保费可能继续负增长，公司将继续压降新单趸交保费。他还强调，中邮保险已不再追求规模，而是注重量的合理增长和结构优化，致力于提升公司价值。

　　股票投资：把握新机遇，调整策略

　　作为长期资金和大资金的代表，保险资金的股票投资策略备受市场关注。中邮资管公司临时负责人、副总经理张戬表示，自 2023 年起，中邮保险在 A 股市场的投资规模和占比均显著上升。这一方面是基于自身资产负债匹配逻辑，另一方面也是响应监管层对中长期资金入市的号召，发挥保险资金市场稳定器作用。

　　从大类资产配置来看，2023 - 2024 年，中邮保险在固定收益类投资上更为积极;2024 年下半年起，对权益资产投资更加主动。初期更多投入 OCI 资产(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产)，约一半股票资产分类为 OCI 类，这类资产以高股息类为主，配置目的是获取股息。张戬认为，2025 年股票市场机会显著大于过去两三年，今年公司股票投资主要策略是逐渐增加 TPL 类(以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产)股票配置，关注波动性较大的股票资产，期望获取更多超额收益。

　　不动产投资：补齐短板，追求稳定回报

　　近两年，中邮保险的不动产投资动作频频引发关注。2023 年 9 月，公司受让大悦城旗下北京市东城区安定门的中粮・置地广场项目，现更名为中邮保险・玖安广场，交易价格 42.56 亿元;2024 年 2 月，投资西安启迪中心项目;2025 年 1 月，作为领投机构签约上海博华广场不动产专项基金投资协议。

　　李学军表示，完成上海这一宗交易后，中邮保险持有的不动产余额合计不到 100 亿元，占总资产比例约 1.6%。公司布局不动产投资主要有两方面考虑：一是补上不动产投资短板，完善资产配置结构。保险公司最低资本计量鼓励分散投资风险，不动产是重要投资品类之一，而在 2023 年前中邮保险不动产投资余额为 0.对于一家拥有五六千亿资产的寿险公司而言，资产结构存在缺陷，布局三宗不动产投资后，已基本达到阶段性目标，短期内不会再重点关注不动产投资;二是投资具体项目均追求稳定回报，如西安项目有超长期稳定租户，投资回报基本确定，属于类固收项目;上海和北京项目位于核心区域、核心地段，投资时注重租约及相关风险，目前出租和运营效率高，净运营收益率(NOI 率)在 4% 左右或以上，北京安定门项目自持有以来运营状况符合预期。

　　综上所述，中邮保险在经历了盈利波动、业务结构调整和投资策略转变后，正朝着更加稳健、注重价值的方向发展。未来，公司将如何在复杂多变的市场环境中持续优化业务和投资布局，值得市场持续关注。